⛽️ Транснефть — российская транспортная монополия, оператор магистральных нефтепроводов России. Сектор: Промышленные предприятия Отрасль: Транспорт Цена: 1070₽ Тикер компании: #TRNFP 💰 Финансовые показатели: Выручка: - 2022 — 1204,7₽ млрд - 2023 — 1330,9₽ млрд - 2024 — 1424₽ млрд - 2025 — 1440₽ млрд - 2026 (1П) — 740₽ млрд средние темпы роста выручки (за 10 лет) — 6% Чистая прибыль: - 2022 — 242,6₽ млрд - 2023 — 304,2₽ млрд - 2024 — 287,7₽ млрд - 2025 — 226,1₽ млрд - 2026 (1П) — 148₽ млрд средние темпы роста прибыли — 4% 🔎 Мультипликаторы: • EPS — 54% за 10 лет средний темп роста EPS — 4% • P/E — 4,12 лучше среднего по индустрии 4,9 • P/B — 0,44 лучше среднего по индустрии 1,52 • Долг/EBITDA — (-0,54) лучше среднего по индустрии 0,86 • ROE — 7,6% хуже среднего по индустрии 12,4% • PEG — 0,3 (недооценена) • Модель DCF — 1350₽ Опираясь на мультипликаторы и финансовые показатели, можно сказать, что компания немного недооценена. 🔗 Вывод Доходы Транснефти зависят в основном от двух составляющих: объём прокачки нефти и индексация тарифов. И там, и там дела сейчас не очень. 👉 ОБЪЁМ ПРОКАЧКИ: Прокачка снижается третий год подряд: 460 млн т в 2023-м → 447 млн т в 2024-м, в 2025-м ещё немного ниже. В 2026 снова будет снижение, так как НПЗ после атак перерабатывают меньше и на экспорт тоже идет меньше. Так, в августе экспорт из западных портов был на 15% ниже плана, Новороссийск после атак отгружал 0,4 млн барр/сут вместо 0,8–1 млн 👉 ИНДЕКСАЦИЯ ТАРИФОВ: ФАС предложила поднять тарифы с 1 января 2027 года на 4,99%. Для понимания индексация по годам: 2022 – 4,3%, 2023 – 5,99%, 2024 – 7,2%, 2025 – 9,9%, 2026 – 5,1%, 2027 – 4,99% (проект). Это минимум с 2022 года. Формула индексации = "прогноз инфляции минус 0,1 п.п." действует до 2030 года. Привязка идет именно к прогнозу, а не к факту по инфляции. Инфляция за те же годы: 11,9%, 7,4%, 9,5%, 5,6% и ~6,8% (прогноз на 2026). Поэтому получаем, что расходы растут быстрее выручки. В 1П 2026 зарплаты +17,6%, материалы +19%, операционные расходы +8% и все это при тарифе +5,1%. ❗️Третий и дополнительный негатив это снижение процентных доходов. 1П 2025: 58 млрд процентных доходов 1П 2026: 40 млрд (−31%) так как ставка ниже, денег меньше При общей прибыли в 148 млрд за полугодие это весомый вклад. Во 2-м полугодии 2026 года увидим дальнейшее падение процентных доходов. Во-первых, Транснефть потратила 40 млрд руб на 7,52% голосующих акций Газпромбанка (вообще не профильный актив, видимо вынудили поучаствовать в допэмиссии банка). В целом летом ушло 148 млрд на дивиденды за 2025 год (204,17 руб) и 40 млрд на ГПБ. Итого на счетах ~277 млрд вместо 465 млрд на конец полугодия. В итоге сегодня я смотрю нейтрально на среднесрочные перспективы Транснефти 🙅♂️ На ближайшие 2 года Транснефть превращается в квазиоблигацию с падающим купоном. В целом див.доходность будет высокой, но с учетом рисков бизнеса преимущества над длинными ОФЗ нет. Риски • Тарифные ограничения • Снижение добычи нефти • Удары БПЛА Справедливая цена акции: — 1150₽ Каких дивидендов ждать от Транснефти дальше, разберу в следующей части. После 200👍 выходит пост Не является ИИР #Обзор
- 361
- 17
- 12
- 9
- 2
- 1
- 1
- 1