Итоговый вывод по ФосАгро 🌾 С начала октября акции ФосАгро прибавили 15% на фоне слов президента про возможные поставки удобрений в США и общего отскока рынка. Но если посмотреть на отчет за 3КВ - 9М 2026 года, то ситуация в бизнесе печальная и рост не выглядит оправданным. Результаты 3-го квартала 2026 года: 1) Выручка 164,7 млрд (+15%) на росте цен фосфорных удобрений. 2) Хотя при этом себестоимость +31%, так как сера и серная кислота подорожали в 2,9 раза, до 32 млрд. 🤔 Бизнес компании попал в ножницы: цены на Фосфорные удобрения VS сера и рост расходов на оборону. Многие ждали рост прибыли на фоне увеличения мировых цен на удобрения из-за ситуации вокруг Ормузского пролива. Но из отчета ФосАгро видим обратную ситуацию, ведь мировые цены на серу выросли значительно больше, чем цены на фосфорные удобрения, сюда же добавились сильные расходы на оборону. —> Диаммонийфосфат (DAP) в 3кв стоил ~$790/т, на +16% дороже среднего за 2025 год. —> Расходы на закупку серы/серной кислоты увеличились в 3кв в 2.9 раза + услуги по охране и пожарной безопасности выросли в 1.7 раза ☝️Поэтому логично получаем сжатие маржи бизнеса и падение операционной прибыли. Ситуация с FCF (базой для дивидендов) тоже ухудшилась. На фоне роста цен на удобрения покупатели потребовали рекордные отсрочки платежей и компания почему-то согласилась их дать. Поэтому свободный денежный поток по итогам 3кв и в целом за 9М 2026 года отрицательный (базы для дивидендов нет). Конечно, в какой-то момент контрагенты заплатят за купленные удобрения и погасят хотя бы частично свой долг перед компанией и денежный поток восстановится. Но вопрос когда - открытый. Даже если в ближайшие кварталы долг покупателей сократится, нет нормальных оснований утверждать, что он будет стабильным далее. В итоге сейчас мы получаем достаточно дорогую компанию без особых возможностей для выплаты дивидендов. ФосАгро оценивается в 16 годовых прибылей и даже если смогут вернуться к годовой прибыли в 100 млрд рублей (оптимистичный сценарий), как в 2023-2025 годах, то получаем P/E = 7.4. Это дорого для сегодняшнего рынка. Особенно при условии отсутствия дивидендов и с возможным попаданием в список компаний, которые могут выплатить налог на сверхдоходы за 2026 год (потенциальная выплата небольшая, но все равно неприятно). Сегодня смотрю нейтрально на ближайшие перспективы ФосАгро, драйверов или недооценки нет 🤝 За 10 лет бумага показала около 281% полной доходности (с учетом дивидендов) или 14,3% в год. Последний отчет: 25 октября 2026 Итоговый анализ: Акции переоценены на 6,5%. Итоговая справедливая цена: 5400₽ Рыночная цена: 5770₽ Что думаете насчет ФосАгро? 👍 Покупаем 🔥 Продаем ❤️ Держим/Наблюдаем #ЧтоЗаОбзор (НЕ ИИР)
- 111
- 42
- 14
- 8
- 6
- 1
- 1
- 1