💳🏛 СБЕР ИЛИ ОФЗ. ЧТО ЛУЧШЕ? Когда речь заходит про облигации (особенно ОФЗ), то народ любит считать YTM доходность бумаг, но это не очень достоверная вещь. К примеру, ОФЗ 26221 торгуется с YTM доходностью 16,33% годовых, но итоговая фактическая доходность через 5 лет, скорее всего, окажется ниже. Почему? YTM доходность показывает доходность облигации при условии реинвестирования всех купонов обратно по той же цене облигации на протяжении всей дюрации, но очевидно же, что чем короче дюрация, тем дороже будет облигация. Наивно полагать, что вы через 4 года будете покупать ОФЗ 26221 по той же цене, что и сейчас. Это хороший инструмент для сравнения, но слабый для анализа будущей доходности. При этом, зачастую я вижу, что доходности в акциях считают обычные и сравнивают с эффективными доходностями ОФЗ, что неправильно. Поэтому предлагаю рассмотреть акции Сбера, как квазиоблигации и рассчитать YTM доходность в них. 👇Параметры расчетов: Сбер — это реальный бизнес с растущими денежными потоками, поэтому дивиденд постоянно растет, и в своей модели я возьму рост дивидендов +7% г/г (начиная с 2027г с реинвестом этих дивидендов к текущей цене 282р/акция). Сценарий 1: 5 лет • ОФЗ 26221 — YTM = 16,33% годовых; • ОФЗ 26249 — YTM = 16.4% годовых; • ОФЗ 26218 — YTM = 16% годовых. • Сбер — YTM = 17,9% годовых (премия +1,5%) Сценарий 2: 10 лет • ОФЗ 26246 — YTM = 17% годовых; • ОФЗ 26240 — YTM = 16,7% годовых; • ОФЗ 26250 — YTM = 17% годовых. • Сбер — YTM = 21,45% годовых (+3,45% премия) В обоих случаях доходность в Сбере выше, чем ОФЗ и чем длиннее срок рассмотрения, тем больше разрыв. Сравнение рисков Если брать период с падением в момент СВО, то максимальная просадка ОФЗ составляет минус 49%, в Сбере минус 69% Но если брать период уже после мобилизации, то максимальная просадка в ОФЗ составляет минус 27% против минус 33% в Сбере (мы убрали период, где был единоразовый обвал прибыли в Сбере). Поэтому железный вывод о том, что Сбер сильно рискованнее ОФЗ я сделать не могу. Если нового обвала в прибыли Сбера больше не будет, то риски почти одинаковые ❗️ ‼️ ИТОГИ ПО СБЕРУ И ОФЗ Сбер выглядит лучше ОФЗ даже в консервативных сценариях с ростом прибыли на 7% г/г, но важно понимать, что в Сбере остается опция более высоких темпов роста, если дела в экономике станут лучше, тогда разрыв с ОФЗ станет еще сильнее. При этом длинные ОФЗ достаточно рискованный инструмент, где можно получить просадку в 1/3 капитала, но есть психологический комфорт из-за конкретной даты возврата денег. В Сбере же нет даты погашения, как и нет четкой уверенности в будущих денежных потоках от бизнеса. Но премия +3,45% годовых за 10 лет выглядит многообещающей, это достаточно много, поэтому я лучше буду держать Сбер. Но вполне вижу разумным сделать портфель Сбера + ОФЗ, получится вполне хороший портфель. Выдумывать что-то лишнее я бы не стал. Про диверсификацию можно много говорить, но выбрать 10-15 качественных бизнесов в России на уровне Сбера - это надо жестко постараться (и все равно не найдете). В комментариях можете накидать достойные альтернативы Сберу, на ум приходит МосБиржа, ДОМ РФ, но они все равно хуже Сбера :) #ЧтоЗаМнение
- 164
- 42
- 17
- 4
- 3
- 2
- 1
- 1