🏠 ДОМ РФ. ПРОБЛЕМЫ ЗАСТРОЙЩИКОВ ОБНУЛЯТ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ?! Акции ДОМ РФ является одними из достойных кандидатов для добавления в портфель, но при глубоком кризисе застройщиков тут могут появиться проблемы, чего многие боятся и выбирают 💳Сбер, как менее рисковую альтернативу. Насколько сейчас серьезны проблемы застройщиков и как они могут повлиять на чистую прибыль и дивиденды ДОМ РФ? Давайте разбираться. ДОМ РФ зарабатывает сразу по нескольких направлениям: • Кредитование застройщиков и обслуживание эскроу; • Ипотека и другие банковские продукты; • Ипотечная секьюритизация — объединение кредитов в пулы и выпуск обеспеченных ими облигаций; • Агентские функции, арендное жильё и другие направления, связанные с недвижимостью. Диверсификация у ДОМ РФ присутствует, но половину прибыли генерирует корпоративно-строительный сегмент. В 1П2026г он принес ДОМ РФ 28,5 млрд из 57,2 млрд рублей чистой прибыли (49,8%). Финансовые результаты ДОМ РФ за 8М2026г: • Чистая прибыль: 76,6 млрд (+40% г/г) • ROE: 23,6% (21,6% в 2025г) • Чистая % маржа: 4,2% (4,0% в 2025г) • Стоимость риска: 0,7% (без изменений) • Расходы/дохода: 24,1% (28,3% в 2025г) • Кредиты юрлицам до резервов: 3,06 трлн (+13% с начала года) Рост прибыли обеспечивают увеличение работающих активов, улучшение процентной маржи и комиссионный бизнес. Общие расходы на резервы и переоценку кредитов за восемь месяцев практически не выросли, что может сыграть злую шутку в 2027г. Стоимость риска не изменилась, при этом внутри строительного портфеля ситуация менее спокойная. На конец июня резервы по финансированию жилищного строительства и арендного жилья увеличились с 42,2 до 57,1 млрд ₽, примерно на 35%, а их отношение к портфелю — с 3% до 3,7%. Общий строительный портфель на момент 1П2026 составил 1,541 трлн рублей, из которого кредиты с просрочкой составляют всего 30,8 млрд или 2%, то есть отрасль нельзя назвать умирающей. 🥴 Статистикам банкротств застройщиков в 2026г: • Новые дела о банкротстве за январь–июнь: 1089 (+37% г/г) • Новые дела за январь–август: 1454 (+41% г/г) • Компании в процедурах банкротства на 1 сентября: 8023 (+1,2% г/г) • Компании в наблюдении на 1 сентября: 882 (+23% г/г) Возбуждение дела не равно признанию банкротом! Последствия для ДОМ РФ, если пойдут массовые дефолты застройщиков Последовательность может быть такой: 1. Продажи замедляются, эскроу наполняются хуже, обслуживание кредита дорожает. 2. Застройщики просят продлить сроки, изменить графики или увеличить финансирование. 3. Банк повышает ожидаемые кредитные потери и создаёт дополнительные резервы. 4. Часть проектов приходится передавать другому застройщику и дополнительно финансировать достройку. 5. Прибыль и запас капитала уменьшаются; возможности роста и выплаты дивидендов сокращаются. 👇 Для понимания масштаба риска возьмем строительный портфель = 1,541 трлн рублей. При дополнительных резервах на 1% понадобятся расходы ~15,4 млрд до налогов, что снизит чистую прибыль на 11,6 млрд. При росте резервов на 3% расходы ~46,2 млрд и снижение ЧП на 34,7 млрд. При росте резервов на 5% снижение ЧП на ~57,8 млрд. При росте резервов на 10% снижение ЧП на 115,6 млрд. Прогноз прибыли ДОМ РФ в 2026г = 117 млрд рублей, поэтому дополнительные расходы на резервы в 5% способны уполовинить чистую прибыль и почти обнулить дивиденды. Это главный риск на ближайшие годы, но повторюсь, что ситуация в секторе не такая ужасная, как некоторые думают. Главный риск — рост резервов, что актуально сейчас абсолютно для всего банковского сектора, поэтому замедление прибыли в 2027г можно ждать, как у ДОМ РФ, так и у СБЕРА. В негативном сценарии ДОМ РФ может заработать в 2027г 90-110 млрд рублей при слабых продаж застройщиков, реструктуризации долгов и роста резервов, но и Сбер это тоже коснется, хотя падение чистой прибыли Сбера в 2027 (г/г) я не жду из-за более широкой диверсификации доходов. ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ 👇 #ЧтоЗаМнение
- 79
- 20
- 11
- 3
- 2
- 2
- 2