Вообще, на первый взгляд, текущая нефтяная конъюнктура должна играть на стороне луни, поскольку котировки Brent и WTI удерживаются на высоких уровнях. Но трейдеры usd/cad оценивают ситуацию не «в моменте», а в контексте дальнейших перспектив движения. А перспективы (пока что) – не в пользу канадского доллара. Так, согласно оценкам JPMorgan, объем поставок сырой нефти с Ближнего Востока уже восстановился до 17,5 миллиона баррелей в сутки, что соответствует примерно 95-97% от довоенного уровня. При этом потоки нефтепродуктов (включая дизельное топливо и бензин) достигли трех миллионов баррелей в сутки (т.е. около 60% от обычной мощности). Несмотря на сохраняющиеся риски для судоходства, производители стран Персидского залива продолжают увеличивать экспорт через Ормузский пролив. Таким образом, риск острого физического дефицита нефти постепенно сходит на нет, одновременно ослабляя один из факторов поддержки сырьевых валют, в том числе и луни. Более того, снижение сырьевой премии совпало с ухудшением внутренней экономической картины. На сентябрьском заседании Банк Канады сохранил процентную ставку на уровне 2,25%, отметив, что экономика страны по-прежнему сталкивается с избыточным предложением, слабостью рынка труда и повышенной неопределенностью вокруг торговой политики США. При этом регулятор признал усиление инфляционных рисков на фоне подорожания энергоносителей, хотя базовые показатели инфляции, по оценкам ЦБ, «по-прежнему демонстрируют значительно более сдержанную динамику». Без учета бензина июльский CPI составил 2,2%, тогда как стержневые показали находились около 2%. В августе общий индекс потребительских цен сохранился на уровне 3,0% г/г, тогда как CPI без учета бензина ускорился лишь до 2,4%. Такое сочетание позволяет Банку Канады сохранять выжидательную позицию. В целом, макроэкономическая картина не способствует формированию ястребиных ожиданий относительно дальнейших действий канадского регулятора. В августе канадская экономика потеряла 42 тысячи рабочих мест, безработица осталась на уровне 6,4%, а темпы роста заработной платы замедлились до 2,0% в годовом выражении. В июле ВВП не изменился, а предварительная оценка за август предполагает лишь символический рост на 0,2%. Розничные продажи снизились на 0,7%, а сентябрьский индекс PMI в сфере услуг остался в зоне сокращения (где находится четвертый месяц подряд), несмотря на формальное улучшение до 48,3 пункта. Такие сигналы усиливают сомнения в устойчивости канадского восстановления и снижают вероятность дальнейшего ужесточения ДКП. На этом фоне американская валюта выглядит более привлекательно. Один из козырей гринбека – процентный дифференциал. Федрезерв США в сентябре повысил диапазон ставки до 3,75%-4,00%, тогда как Банк Канады остался на уровне 2,25%. Более того, медианный прогноз ФРС предполагает еще один раунд ужесточения ДКП до конца текущего года (вероятно, в декабре). Даже после слабых сентябрьских Нонфармов рынок почти уверен в том, что Федрезерв повысит ставку на 25 пунктов на декабрьском заседании. Дополнительную поддержку гринбеку оказывает устойчивость американской экономики. Финальная оценка ВВП за второй квартал была повышена до 2,2% г/г, потребительские расходы в августе выросли на 0,9%, а сентябрьский ISM в сфере услуг по-прежнему находится в зоне расширения (54,9 пункта). При этом ценовой индекс ISM Services подскочил до 74 пунктов, т.е. до максимума с 2022 года, что говорит о сохраняющихся инфляционных рисках. Августовский PCE составил 3,4% г/г, а Core PCE – 3,0%. Оба показателя (динамика которых имеет важнейшее значение для ФРС) остаются гораздо выше целевого уровня. Наконец, в пользу доллара играет и высокая доходность американских облигаций, и высокий спрос на защитные активы, на фоне геополитической и торговой неопределенности. Таким образом, сложившаяся фундаментальная картина остается на стороне покупателей usd/cad. Тоже самое говорит и «техника». На таймфреймах D1, W1 и MN пара находится между средней и верхней линиями