На протяжении большей части последних восьмидесяти лет практически все иностранные государства хранили свои национальные сбережения в гос облигациях США. Это было очевидное решение. Казначейские облигации США приносили процентный доход, отличались исключительной ликвидностью — их можно было продать за считанные секунды — и были обеспечены обязательствами самой богатой, могущественной и надежной с точки зрения кредитоспособности страны в мире. Поэтому остальной мир охотно предоставлял свои финансовые излишки правительству США, практически не задавая лишних вопросов. На пике, в 2008 году, иностранцам принадлежало более ПОЛОВИНЫ всех обращающихся на рынке казначейских облигаций США. Сегодня их доля составляет менее трети, и она стремительно сокращается. Более того, в недавно завершившемся финансовом году иностранные покупатели приобрели менее 15% новых долговых обязательств. Что еще важнее, за последний год иностранные правительства и центральные банки выступили чистыми продавцами американских гособлигаций: объем проданных ими бумаг превысил объем покупок примерно на 90 миллиардов долларов. Я уже давно утверждаю, что эта тенденция крайне негативно сказывается на долларе США и в конечном итоге вынудит ФРС «напечатать» триллионы долларов для выкупа государственных облигаций. В этом нет ничего нового — подобная практика называется «количественным смягчением» (QE). ФРС прибегала к ней уже несколько раз, в том числе совсем недавно — во время пандемии. К сожалению, как показал опыт после 2021 года, количественное смягчение провоцирует значительный рост инфляции. Как выяснилось, ФРС, по сути, снова проводит количественное смягчение, просто не называет это так. Раньше, приступая к QE, ФРС всегда делала громкие заявления: созывала пресс-конференции, выпускала официальные пресс-релизы — словом, сопровождала свои действия широкой оглаской. Однако в последние несколько месяцев ФРС вновь начала скупать казначейские облигации, называя это — для отвода глаз — «операциями по управлению резервами». Никаких пресс-конференций. И, конечно, официально это «совсем не QE», хотя по факту ФРС создает новые деньги для покупки государственных облигаций США! В итоге за последний год объем казначейских облигаций на балансе ФРС увеличился на 386 миллиардов долларов. Это означает, что ФРС приобрела больше казначейских облигаций, чем все иностранные инвесторы на планете вместе взятые. Теперь всё встало на свои места: поскольку иностранцы продолжают уходить с рынка казначейских облигаций, мы точно знаем, кто занял их место — ФРС. А поскольку ФРС продолжает наращивать свой баланс, мы понимаем, что конечным результатом этого станет усиление инфляции. Ну надо же, какой «сюрприз»: показатели инфляции зашкаливают — и, судя по последнему отчету, опубликованному буквально на этой неделе, даже продолжают расти. Все до банальности просто, но, похоже, этого никто не понимает: Правительство США тратит средства совершенно бесконтрольно, из-за чего возникает необходимость выпускать все новые и новые облигации. Иностранные инвесторы эти облигации больше не покупают — напротив, они выступают их чистыми продавцами. ФРС берет на себя роль покупателя: она «создает» дополнительные деньги, чтобы выкупать государственные облигации. Этот процесс эмиссии денег провоцирует дальнейший рост инфляции. Таким образом, корень проблемы — в чрезмерных государственных расходах. И, к сожалению, это только начало. Только за последнюю неделю октября — всего за ОДНУ НЕДЕЛЮ — Министерство финансов разместило на аукционах рекордный объем облигаций (технически — казначейских векселей и нот) на сумму 839 миллиардов долларов. И значительную их часть, очевидно, выкупает ФРС. Цифры не врут: готовьтесь к дальнейшему росту инфляции.
Обсуждение бюджетной политики, ключевой ставки и роли государственных облигаций США
- 58
- 39
- 8
- 5
- 32
- 28
- 21