Прогноз экономиста о возможном росте бюджетных расходов России относительно доходов

Буратино Карлович@sniperzaytsevПолитика и власть24 октября 2026, 12:21

more_horiz

Экономист Игорь Липсиц (в реестре иноагентов в РФ) о том, что Россия может вскоре обогнать США по преобладанию бюджетных расходов над доходами: Россию часто ставят в рейтинги стран с "самым низком госдолгом относительно ВВП", но ключевую роль играет не сам объем госдолга и ВВП, а процентная ставка, по которой страна кредитуется. Если США обслуживает свой госдолг под 3,53% годовых, то Минфин совсем недавно начал занимать под 16,77% годовых. Это огромная пропасть, поэтому логичнее смотреть на то, как изменилось соотношение процентных расходов к доходам. За 2020–2026 годы доходы России увеличились на 120%, расходы на 113%, при этом во всех периодах (кроме 2021г) был дефицит. Сам по себе дефицит не страшен. Страшен, когда приходится занимать много под высокие проценты. Как менялись расходы по долгу в России? В 2020 году обслуживание федерального бюджета России поглощало 4,2% доходов, но к 2026г расходы по долгу уже составляют 9,6% от доходов. на обслуживание долга приходится около каждого десятого рубля федеральных доходов. Сумма процентных расходов относительно 2020 года увеличилась почти в пять раз. Динамика роста процентных расходов относительно доходов существенная и вызывает волнения, ухудшение в 2,3 раза (+5,4 п.п), но вопрос в дальнейшей динамике, которая только ухудшается из-за дорогих кредитов. На аукционах 14 октября 2026г МинФин выходил с выпусками ОФЗ-ПД 26251 с погашение в августе 2030 года с доходностью 15,74% и ОФЗ-ПД 26245 с погашение в сентябре 2035г с доходностью 16,77%. Размещения прошли успешно, что неудивительно при таких ставках, но дальше придется предлагать еще больше доходности, если в стране ничего не изменится. Риски дорогих кредитов. Если Россия несколько лет продолжит занимать под 16%, главный риск — постепенное закрепление высокой процентной нагрузки. Дополнительный 1 трлн рублей в долг при стоимости в 16% годовых будет генерировать 160 млрд процентных расходов в год. Если представить, что дефицит бюджета в конце 2027г составит 5,44 трлн рублей, то при неизмененной стоимости кредита бюджет получит +800 млрд процентных расходов в год. Навскидку получаем стоимость обслуживание долга в 4,7 трлн рублей и тогда уже процентные расходы составят 10,8% от доходов (+1,2 п.п г/г). Это прогноз. Если раньше процентные расходы к доходам росли по 0,1%-0,5% г/г, то сейчас мы в фазе, когда рост процентных расходов составляет по 1-1,2% г/г. Ни в Европе, ни в США нет такой быстрой динамики. Если так продолжится дальше, то в следующие 5 лет мы обгоним США по процентным расходам относительно доходов. Что происходит у Европы и США? 🇺🇸 США — проценты/доходы в 2020 = 11,6%, проценты/доходы в 2026 = 15,2% (+3,6%) 🇩🇪 Германия — проценты/доходы в 2020 = 1,4%, проценты/доходы в 2026 = 2,4% (+1%) 🇫🇷 Франция — проценты/доходы в 2020 = 2,4%, проценты/доходы в 2026 = 4,9% (+2,5%) 🇮🇹 Италия — проценты/доходы в 2020 = 7,2%, проценты/доходы в 2026г = 8,5% (+1,3%) 🇪🇸 Испания — проценты/доходы в 2020 = 5,4%, проценты/доходы в 2026 = 8,4% (+0,3%) 🇬🇧 Великобритания — проценты/доходы в 2020 = 5,3%, проценты/доходы в 2026 = 8,4% (+3,1%) 🇳🇱 Нидерланды — проценты/доходы в 2020 = 1,6%, проценты/доходы в 2026 = 1,6% (+0%) 🇵🇱 Польша — проценты/доходы в 2020г = 3,2%, проценты/доходы в 2026 = 6,2% (+3%) В среднем с 2020 по 2026 рост процентных доходов к расходам составил +2,2%. Мы же тот же самый рост пройдем за 2 года. Российские федеральные 9,5–9,7% нельзя напрямую использовать для ранжирования рядом с этой таблицей: охват доходов различается. Американские цифры здесь относятся к календарному году и всем уровням власти, а не только к федеральному финансовому году США. Важно учитывать, что МинФин занимает деньги в рублях, часть доходов страны идут в валюте, поэтому можно девальвировать рубль, увеличить инфляцию, чтобы сделать обслуживание долга легче, но это будет иметь последствия, поэтому такой сценарий возможен в худшем исходе. у России есть запас благодаря относительно небольшому долгу, но длительные заимствования под 15–17% заметно сокращают этот запас, поэтому длительное заимствования под такие проценты будут иметься последствия для всех. @ejdailyru