Киберпротезы начали генерировать серьезный кэш? Никогда не разбирал эту отрасль (а ее просто нет на бирже, она уникальна), но почему бы и нет? Что-то новое, наш производитель так-то. 🔸Кто такие? «Моторика» производит протезы рук и ног, кресла-коляски, нейростимуляторы и развивает собственную сеть центров протезирования. Это не публичная (будут позже) история, но для рынка важная. Деньги в теме есть, ниша актуальна. Изучим финансы, далее мыслями поделюсь. 🔸Главное за полугодие: — Выручка 4,27 млрд рублей, +62% — Скорректированная EBITDA — 1,21 млрд, +135% — EBITDA-рентабельность 28% против 19% — Чистая прибыль 993 млн рублей, рост в 3,3 раза — Скорректированный FCF — 779 млн против минус 240 млн годом ранее — Чистая денежная позиция — 1,58 млрд рублей. EBITDA и чистая прибыль растут заметно быстрее выручки. То есть компания не просто продает больше устройств, но получает больше прибыли с каждого рубля продаж. Любим такое🙂 🔸Откуда рост? Протезы. Выручка сегмента выросла на 81%, до 3,36 млрд рублей, это 79% бизнеса. Количество проданных протезов увеличилось на 83%, до 2,1 тыс. штук. Быстро растет направление нижних конечностей: его доля поднялась с 12% до 28%. Плюс развивается собственная сеть центров. Через нее установили уже 59% технических средств реабилитации против 22% годом ранее. Модель становится вертикально интегрированной: «Моторика» не только производит устройство, но и сама работает с клиентом, проводит примерку, установку и дальнейшее обслуживание. Коляски тоже прибавили: выручка выросла на 14%, до 846 млн рублей, при росте продаж в штуках всего на 3%. Значит, помогли цены и более дорогая структура продукции. Нейротехнологии выросли на 57%, до 71 млн рублей. Перспективно, но пока это менее 2% выручки — скорее на будущее. 🔸EBITDA сегмента протезов выросла почти втрое, до 843 млн рублей. У колясок на 49%, до 376 млн. Убыток нейротехнологий сократился с 29 млн до 13 млн. Прибыль выросла не только благодаря бухгалтерским корректировкам, направления действительно стали эффективнее. Денежный поток подтверждает: поступления от операционной деятельности достигли 1,07 млрд рублей против всего 43 млн годом ранее. Но есть нюанс. Он всегда есть. Везде. Скорректированный FCF не учитывает M&A-платежи. В первом полугодии компания перечислила 294 млн рублей отложенного вознаграждения за ранее купленный бизнес. Несмотря на это, запас денег на счетах вырос на 670 млн рублей. 🔸 Где вопросы? Расходы на исследования и разработки снизились на 17%, до 269 млн рублей, а их доля в выручке с 12% до 6%. Компания объясняет это в том числе переводом части команды в совместный проект. Дебиторская задолженность выросла с 484 млн до 1,16 млрд рублей. Пока сильный операционный поток это компенсирует, но дальше смотрим, насколько быстро продажи превращаются в реальные деньги. В августе «Моторика» приобрела 50,1% ГК «Лимб». Эта сделка не участвовала в росте первого полугодия, зато повлияет на следующие отчеты. Как видите, старые добрые облиги дешевле. Но как есть. Поэтому текущая чистая денежная позиция после новых сделок может уменьшиться. 🧩 Итог какой? Отчет действительно сильный: выручка +62%, EBITDA выросла более чем вдвое, маржинальность улучшилась, а прибыль подтверждается живым денежным потоком. Интересная компания, рано или поздно до айпио доберутся. Очевидно это. «Моторика» постепенно превращается из интересной истории в полноценный прибыльный медтех бизнес. Такие дела. Что думаете?
- 67
- 12
- 6
- 3
- 2
- 1
- 1
- 1
- 1