Минфин 30 сентября не смог продать выпуск ОФЗ с погашением в 2030 году: покупатели предложили цены, которые ведомство сочло неприемлемыми. Аналитики Райффайзенбанка связали разочарование инвесторов с пересмотром сметы. Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец назвала и другую причину: неопределённость со снижением ставки отбивает интерес к длинным облигациям. Министр финансов Антон Силуанов перенёс достижение нулевого первичного структурного дефицита с 2026-го на 2029 год. Показатель исключает проценты по долгу и использует доходы по бюджетному правилу. Даже на таких условиях вместо обещанного нуля в 2026-м ожидаются 4,265 трлн рублей, или 1,8% ВВП. Общий дефицит оценён в 7,345 трлн против 3,786 трлн в принятом законе. Расходы выросли в новой оценке с 44,1 до 48,6 трлн рублей. У обещанной бережливости обнаружилась довольно дорогая привычка опаздывать. Правительство внесло проект следующей трёхлетки 30 сентября. На оборону в 2027 году, по документам, изученным Reuters, предусмотрено 17,1 трлн рублей из общей сметы 48,8 трлн — 35%. Вместе с обслуживанием долга военные расходы займут около 44% бюджета. Сокращение дефицита предполагает, что оборонная статья затем уменьшится, а нефтегазовые поступления сохранятся около запланированных величин. За военным приоритетом следует очередь остальных получателей, которым Минфин обещает место в заметно стеснённой казне. Очередь кредиторов тоже растёт. В 2027–2029 годах планируются внутренние заимствования по 7–8 трлн рублей ежегодно. После погашения прежних выпусков останется около 6 трлн новых денег в год. Верхняя планка внутреннего долга к концу 2029-го — 62,07 трлн рублей против фактических 33,16 трлн на 1 сентября 2026-го. Потребность в финансировании сохраняется. Несостоявшийся аукцион переносит торг с покупателями на следующие размещения, пока сам объём требуемых займов растёт. Нефтегазовые доходы к 2029 году составят лишь 2,7% ВВП. Ненефтегазовые сборы должны вырасти с 33,6 трлн рублей в 2026-м до 40,9 трлн в 2029-м. Налоговые и другие законодательные изменения, по расчёту правительства, добавят поступлениям 2027 года 1,47 трлн. Компаниям придётся отдавать больше из заработанного или включать новые расходы в цены. У бизнеса, которому покупатель не позволит переписать ценник, уменьшатся прибыль и возможности вложиться в производство. У ЦБ своя часть этой работы: сдерживать частный спрос, пока государство расходует больше прежнего плана. Новый проект предполагает меньший рост спроса, чем опасался регулятор в июле, но возврат к бюджетному нулю снова отложен. При ограниченном выпуске товаров лишний государственный спрос оплачивается дорогим кредитом либо ростом цен. При ослаблении рубля импорт подорожает, а покупательная сила накоплений дополнительно сократится. Высокий купон по ОФЗ не освобождает владельца облигаций от расходов в магазине. Регионам ещё прежняя трёхлетка сокращала федеральные трансферты относительно ВВП: с 1,8% в 2025 году до 1,5% в 2026-м. В новом проекте регионам с финансовыми трудностями добавляют 100 млрд рублей и отодвигают возврат бюджетных кредитов за 2030 год. Отсрочка помогает оплатить сегодняшние обязательства, однако собственного постоянного дохода региону не создаёт. За следующей помощью губернатор придёт в ту же федеральную казну. К 2029 году обслуживание долга займёт 10,6% расходов. При смете 53,9 трлн рублей это около 5,7 трлн только на проценты. Даже обещанный первичный структурный ноль оставит общий дефицит примерно 5,2 трлн. Силуанов сможет отчитаться о выполнении узко сформулированной цели, продолжая занимать триллионы. Для региональных бюджетов и получателей гражданских расходов к этому сроку вырастет конкурент, которому государство обязано заплатить вовремя, — собственный кредитор. @ex_trakt
Минфин не смог продать облигации из-за неопределенности с ключевой ставкой
- 10
- 2
- 2
- 1
- 1