🧰 Все инструменты — один из крупнейших интернет-магазинов по продаже электроинструмента, силового и производственного оборудования, климатической, садовой техники и многого другого. Сектор: Потребительский Цена: 78,5₽ Тикер компании: #VSEH 💰 Финансовые показатели: Выручка: - 2022 — 86,2₽ млрд - 2023 — 132,3₽ млрд - 2024 — 170,1₽ млрд - 2025 — 182,9₽ млрд - 2026 (1П) — 89,6₽ млрд средние темпы роста выручки (за 4 года) — 21% Чистая прибыль: - 2022 — 2,8₽ млрд - 2023 — 3,4₽ млрд - 2024 — 2,9₽ млрд - 2025 — 4,2₽ млрд - 2026 (1П) — 2,9₽ млрд средние темпы роста прибыли — 23% 🔎 Мультипликаторы: • EPS — 130,5% за 4 года средний темп роста EPS — 23% • P/E — 6,1 лучше среднего по индустрии 6,9 • EV/EBITDA — 2,84 лучше среднего по индустрии 3,8 • Долг/EBITDA — (-0,59) лучше среднего по индустрии 1,1 • ROE — 114,5% лучше среднего по индустрии 18,9% • Модель DCF — 91₽ Опираясь на мультипликаторы и финансовые показатели, можно сказать, что компания недооценена. 🔗 Вывод Летом 2024 года Все инструменты выходили на IPO по 200 руб с безумной оценкой в 25 прибылей 2023 года и кто-то это активно покупал. Да и размещение было Cash out, то есть деньги за проданные 12% акций получила не компания на развитие, а её основные акционеры (на личные нужды). ☝️Но после падения акций более чем на 60% с того времени и улучшений в бизнесе – оценка компании наконец-то стала адекватной и даже немного интересной. На фоне кризиса в строительной отрасли и высокой конкуренции с маркетплейсами, менеджмент с 2025 года начал жёстко сокращать операционные расходы и это помогло. Пока приостановили рост любой ценой: закрывают слабые ПВЗ, режут склады, капекс почти обнулили. Больше фокус на B2B (бизнес для бизнеса), где клиент лояльнее и чек выше. В итоге маржа растёт быстрее выручки, а долг сменился кэшем. Решение фокусироваться больше на работе с бизнесом, а не розничными покупателями, было верным решением. Ведь крайне тяжело конкурировать с тем же ВБ и Озоном. Хотя сегодня свои склады дают преимущество перед маркетплейсами в свете атак БПЛА. Поэтому по итогам 2-го квартала 2026 года видим неплохие результаты: - Выручка: 50,6 млрд (+9,7% г/г). B2B +11,5%, B2C впервые за два года в плюсе (+4,2%) - EBITDA: 3,5 млрд (+30%) - Чистая прибыль: 2,0 млрд (x2,3) После отчета логично повысили прогноз по прибыли на 2026 год: прибыль 4,5-6,5 млрд вместо 3,4-6,0 млрд ранее. Прогноз честно странный, ведь: 1) Бизнес сезонный, 2П всегда сильнее 1П, а июль–август, по словам менеджмента, шли в темпе 2-го квартала. 2) Нижняя граница означает прибыль во 2П на 40% ниже прошлогодней. Считаю, что прогноз и по верхней границе спокойно выполним. 🔧 В итоге ВИ.ру это уже не история роста, а дивидендная история с операционным плечом. В базовом сценарии получаем компанию за 5,5-6 P/E 2026 года с див.доходностью более 15%. Уже неплохо. Напомню, что выходили на IPO с оценкой в 25 годовых прибылей и без дивидендов. Поэтому сейчас акции ВИ.ру уже смотрятся неплохо и находятся в моем списке наблюдения. Но пока все еще нейтрально смотрю на перспективы бизнеса, ведь не до конца понимаю, как будут дальше расти и наращивать дивиденды. К тому же сегмент B2B (это 75% выручки) завязан на стройку, а стройка в кризисе. При этом Ozon и WB в DIY (сделай сам) растут в разы быстрее. Есть много вопросов. Риски • Рост курса (львиная доля техники, инструментов и оборудования закупается в Китае) • Проблемы в стройке • Рост конкуренции Справедливая цена акции: — 86₽ Когда и каких дивидендов ждать от ВсеИнструменты далее, разберу в следующей части. После 150👍 выходит пост Не является ИИР #Обзор
- 224
- 17
- 3
- 2
- 2
- 1
- 1
- 1
- 1