Опубликованные европейские индексы PMI и немецкие IFO, о которых мы подробно поговорим ниже, не помогли покупателям eur/usd. И это несмотря на то, что почти всё компоненты отчетов вышли в зелёной зоне, отражая активизацию восстановительных процессов в экономике еврозоны. Трейдеры попросту проигнорировали эти макроэкономические сигналы, как и вербальные ястребиные сигналы со стороны представителей ЕЦБ. Участники рынка словно «зашорены» ужесточением позиции ФРС, хотя схожие процессы происходят и по другую сторону Атлантики. Более того, трейдеры фактически игнорируют и тот факт, что усиление гринбека сопряжено с определенными рисками – причем не только с таким очевидным фактором, как возможные позитивные итоги переговоров Дональда Трампа и Си Цзиньпина и последующее усиление глобального аппетита к риску. Есть и другие, менее очевидные угрозы для текущего долларового ралли. Например, сейчас мало кто вспоминает недавнюю историю с американскими трежерис, когда Министерство финансов США увеличило объем операций по обратному выкупу длинных облигаций, фактически оказав поддержку этому сегменту рынка и способствуя снижению доходностей. Сейчас на рынке снова заговорили о трежерис. Вчера доходность американских облигаций резко выросла: 10-летние бумаги поднялись до 5,148% (впервые с 2007 года), а 30-летние – до 5,44% (наиболее высокий уровень за последние 22 года). Катализатором роста стали не только сильные американские PMI, но и переоценка траектории ставок ФРС. Индекс деловой активности в США обновил пятилетний максимум, поднявшись до 58,4 пункта, на фоне ускорения субиндекса занятости и усиления ценового давления. Одновременно с этим представители ФРС фактически анонсировали еще один раунд ужесточения ДКП: член Совета управляющих Майкл Барр заявил о том, что дальнейшее повышение ставки «вероятно, потребуется», а глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс назвал такой шаг «вполне разумным сценарием». В общем-то сейчас важны не столько причины роста доходностей, сколько возможная реакция Минфина США. Отреагирует ли на этот раз ведомство Скотта Бессента на сложившуюся ситуацию? Напомню, что в августе Казначейство вдвое увеличило объем операций поддержки ликвидности длинных трежерис – до 4 миллиардов долларов за операцию в секторах 10-20 и 20-30 лет. Причины такого решения носят очевидный характер: слишком высокие долгосрочные ставки повышают стоимость обслуживания госдолга, ужесточают финансовые условия и через ипотечный рынок передаются всей экономике. Обратный выкуп способен сократить предложение бумаг на рынке и поддержать их ликвидность, однако он не решает фундаментальных проблем, лежащих у основе роста доходностей – высокой инфляции, масштабных объемов заимствований и более жесткой риторики ФРС. Поэтому поддержка Минфина может носить лишь временный характер. Но сам факт очередной реакции властей на рост доходностей окажет сильное давление на гринбек, поскольку будет свидетельствовать о признаках своеобразной «ручной регуляции» долгового рынка. Здесь необходимо снова напомнить, что нисходящая динамика eur/usd обусловлена исключительно усилением доллара, а не ослаблением евро. В ключевых кросс-парах европейская валюта чувствует себя весьма уверенно (eur/gbp, eur/jpy, eur/chf). И небезосновательно: у евро сейчас есть сразу несколько фундаментальных аргументов в свою пользу. Например, PMI еврозоны оказался неожиданно сильным. Сводный индекс вырос в сентябре до 53,1 пункта (с августовского значения 52,0), достигнув максимума с апреля 2023 года. Индекс услуг подскочил до 53,0 (после роста до 51,6 в августе), вопреки прогнозам спада до 51,4. Промышленный PMI также остался в зоне расширения, оказавшись на уровне 52,7. Порадовали покупателей евро и немецкие показатели. Композитный индекс PMI в Германии взлетел до 53,8 (с предыдущего значения 51,8), а сектор услуг вернулся к росту впервые за последние пять месяцев, поднявшись с отметки 49,7 до 52,9. Одновременно с этим компании сообщили о росте издержек (на фоне дорогой энергии) и росте