Основатель инвестиционной компании Bridgewater Associates Рэй Далио подсчитал, сколько стоит Вашингтону привычка жить в долг. Казначейство размещает новые облигации, чтобы покрыть дефицит и вернуть деньги по старым бумагам. Но владельцам облигаций нужны денежные выплаты, а будущие налоги США уже обременены огромными процентными расходами. Эти расчёты Далио опубликовал 13 октября. Далио объяснял: бумажное богатство нельзя непосредственно потратить на уплату долга. Держатель акций может быть миллионером по котировкам, но если наступил срок платежа, ему нужен покупатель. На рынке гособлигаций США сопоставимая опасность возникает при перекредитовании: погашающиеся бумаги нужно заменить новыми, убедив инвесторов вновь предоставить капитал. К концу сентября 2026 года, подсчитал Далио, у США находилось в обращении около $32 трлн рыночных казначейских бумаг, на 8% больше, чем годом ранее. Бюджетное управление Конгресса оценило дефицит завершившегося финансового года почти в $2 трлн. При доходах федерального бюджета около $5,4 трлн расходы достигли $7,4 трлн. Вашингтон занимает почти 37 центов сверх каждого доллара собранных поступлений. Внезапная остановка заимствований вынудила бы Вашингтон менять расходы. Далио заметил ещё одно изменение: примерно половину новых размещений занимают краткосрочные казначейские векселя. Для покупателей такой долг удобен — деньги возвращаются быстрее. Для государства это частый выход на рынок по текущим ставкам. Проценты по старой долгосрочной бумаге фиксированы, а выпущенный заново вексель оплачивается по новой цене кредита. Казначейство повышает зависимость бюджета от текущих ставок. В 2026 финансовом году чистые проценты по долгу составили примерно $1,05 трлн. Это около 19,5% годовых бюджетных доходов. Выплата основной суммы погашаемых облигаций обычно финансируется выпуском новых бумаг, поэтому её нельзя целиком прибавлять к расходам за счёт налогов. Далио приводит расчёт: повышение средней стоимости рыночного долга на 1 процентный пункт при запасе около $32 трлн со временем добавит до $320 млрд годовых процентов. Это ещё примерно 6% нынешних бюджетных доходов. Война с Ираном добавила к долговым расходам энергетический удар. Перебои с нефтью и дизелем поднимают стоимость перевозок и товаров. Если цены на топливо удерживают инфляцию, Федеральная резервная система вынуждена учитывать её при решениях о ставках. В октябре доходность 10-летних американских облигаций превышала 5%. Даже без нового скачка старый долг постепенно заменяется более дорогим, а рост процентов прибавляет дефициту собственное топливо. Государственные бумаги конкурируют с корпоративными займами за одни деньги инвесторов. Дорогой кредит ухудшает расчёты компаний, строящих центры обработки данных и рассчитывающих на будущие доходы от искусственного интеллекта. Международный валютный фонд в октябрьском обзоре предупреждает о сочетании высоких оценок активов, долговой нагрузки и риска коррекции. При этом МВФ отмечает устойчивость финансовых рынков и прибыли компаний. Следовательно, каскад распродаж остаётся сценарием, зависящим от реального недостатка денег у заёмщиков и инвесторов. США могут обслуживать обязательства в эмитируемых ими долларах, поэтому их кризис отличается от банкротства семьи или фирмы. При недостатке частных покупателей ФРС способна поддержать рынок созданием денег. Такая помощь уменьшает давление на ставки, но при высокой инфляции рискует обесценить долларовые сбережения. Далио описывает мучительный выбор: дорогие облигации вытесняют бюджетные расходы, а эмиссия перекладывает издержки на владельцев доллара. Война с Ираном удорожает для Вашингтона оба исхода. @ex_trakt
- 68
- 39
- 14
- 10
- 5
- 3