Итоговый вывод по Инарктике 🐟 Сейчас Инарктика это чисто ставка на потенциальное восстановление бизнеса после биологической катастрофы 2024 года и на рост цен на красную рыбу. Но главный вопрос: когда увидим полное восстановление биомассы и когда это превратится в живые деньги? Компания выращивает атлантического лосося и форель в Баренцевом море и Карелии. Поэтому смотреть нужно на две вещи - сколько рыбы в садках и почем ее удается продать. ☝️ПО БИОМАССЕ КОМПАНИЯ ВОССТАНОВЛИВАЕТСЯ: • Биомасса на конец 1П 2026 выросла на 33% г/г до 27,7 тыс. тонн; • Продажи за 1П 2026 выросли на 57% г/г до 13,2 тыс. тонн; • Выручка за 1П 2026 выросла на 38% г/г до 13,8 млрд руб. Но нужно понимать, что это эффект низкой базы. В 2024 году садки поразили лососевая вошь и медузы, тогда это привело к падению объема биомассы более чем в 2 раза. Сейчас постепенно идут к уровням 2024 года. Скорректированная прибыль (без бумажной переоценки рыбы) тоже восстанавливается, но постепенно: - 1П 2025 (0,7 млрд руб.) - 2П 2025 (1,4 млрд руб.) - 1П 2026 (1,6 млрд руб.) ❗️А ВОТ С ЦЕНАМИ И РАСХОДАМИ ВСЕ ХУЖЕ❗️ В 1П 2026 цена реализации упала на 12% г/г до 1010 руб/кг. Крепкий рубль удешевил импортную рыбу, сети выкручивают маржу поставщикам, а потребители все больше экономят при текущей ситуации. При этом себестоимость за полугодие выросла на 49%, расходы на корм - на 59% до 6,4 млрд руб. В итоге рентабельность чистой прибыли просела с 30-35% в 2024 году до 12% в 1П 2026. Но есть позитив, что с начала лета доллар вырос почти на 20% = импортная рыба дорожает, а значительную часть корма компания закупила еще в 1П при дешевом долларе, и в себестоимость он попадет только при продаже рыбы в конце 2026 - 2027 году. Еще один драйвер - кормовой завод в Великом Новгороде на 70 тыс. тонн. Пусконаладку планируют в 4КВ 2026, компания рассчитывает срезать затраты на корм на 5-10%. А корм - это больше половины всех затрат! Ожидания от 2-го полугодия нейтральные: При конверсии биомассы в продажи как во 2П 2025 (~66%) продажи могут составить ~18 тыс. тонн. Даже по цене 1П 2026 (1010 руб/кг) это ~18,5 млрд руб. выручки (уровень 2024 года), а с учетом подорожания рыбы может выйти и 19-20 млрд руб. При рентабельности 12% скорректированная прибыль за 2026 год составит ~44 руб. на акцию, при росте цен - больше. В итоге получаем компанию за ~9x LTM прибыли и ~7x прогнозной за 2026 год, с див.доходностью ~6% годовых и растущим долгом. ☝️Для текущего рынка в отсутствии четкого драйвера в ближайшее время - ДИСКОНТА ПОЧТИ НЕТ. Также стоит учитывать, что из-за специфики бизнеса рисков здесь больше: 1) Биологические риски никуда не делись. Один неудачный сезон и заражение рыбы = снова потерянные годы. 2) Налоговая льгота может исчезнуть. Сейчас компания как сельхозпроизводитель платит 0% налога на прибыль, а гос-во ищет деньги везде, где только можно. В целом Инарктика - это история не про текущие цифры, а про 2027-2028 год с целью восстановления биомассы и роста цен на рыбу. До этого еще довольно далеко с непрогнозируемыми текущими рисками, поэтому пока продолжаю просто наблюдать со стороны. За 6 лет бумага показала около 64% полной доходности (с учетом дивидендов) или 8,6% в год. Последний отчет: 28 августа 2026 Итоговый анализ: Акции недооценены на 14%. Итоговая справедливая цена: 360₽ Рыночная цена: 316₽ Что думаете насчет Инарктики? 👍 Покупаем 🔥 Продаем ❤️ Держим/Наблюдаем #ЧтоЗаОбзор (НЕ ИИР)
- 79
- 18
- 11
- 7
- 2
- 2
- 2
- 1